Теоретические и методологические аспекты враждебных поглощений в лесном секторе Российской Федерации и иностранных государств

В конце XX – начале XXI вв. в лесном секторе (ЛС) мира доминировала стратегия слияний и поглощений (M&A). В качестве взаимосвязанных причин, объясняющих доминирование указанной выше стратегии в рассматриваемом секторе необходимо назвать, во-первых, ужесточение соперничества за контроль и сохранение позиций над производством лесобумажных товаров (ЛБТ) и мировым рынком соответствующей продукции (прежде всего, картона и бумаги, в особенности полиграфической бумаги); во-вторых, значительное уменьшение мирового спроса и потребления газетной и журнальной бумаги ; в-третьих, интенсивное преобразование ассортиментного ряда лесобумажных фирм в сторону резкого уменьшения объемов выпуска менее рентабельных и даже убыточных видов товаров (преимущественно газетной и журнальной бумаги) и расширения производства более прибыльных (например, бумага тиссю, отдельные разновидности упаковочной бумаги и картона); в-четвертых, появление новых рыночных ниш для инновационных ЛБТ, имеющих уникальные потребительские, технологические и экологические свойства и показатели; в-пятых, расширение областей применения ЛБТ и производимой из них готовой продукции (в частности, в топливно-энергетическом секторе (биотопливо), текстильной и легкой промышленности, строительной индустрии, в частности, зеленое строительство) и т.д.
В 1990-х – 2010-х гг. в ЛС мира определенное распространение получили враждебные поглощения, а также попытки их осуществления. Под враждебным поглощением (hostile takeover) предприятия или актива автор понимает установление полного контроля над фирмой вопреки позиции и воли значительной части ее менеджмента и/или акционеров (владельцев).
Среди заметных недружественных поглощений, произошедших в ЛС зарубежных государств, можно назвать следующие трансакции. Первая сделка с участием американских компаний была осуществлена в начале 1990-х гг. Стоимость недружественной трансакции равнялась 3,8 млрд. долл. Вторая сделка с участием двух американских лесобумажных корпораций произошла в начале 2000-х гг., ее стоимость составила около 8,0 млрд. долл. Ключевыми источниками синергетического эффекта были: а) снижение издержек за счет, прежде всего, их оптимизации; б) экономия от масштаба.
С точки зрения степени согласия основных участников сделки (прежде всего, владельцев и менеджеров фирм-приобре-тателей (инвесторов) и целевых структур), подобные трансакции делятся на три группы: 1) дружественные слияния и поглощения; 2) враждебные поглощения; 3) пороговые поглощения, которые выступают в качестве пограничных трансакций. По мнению автора, к пороговым поглощениям относятся сделки, при которых в целевой фирме среди менеджеров и владельцев сформирован паритет между сторонниками и противниками указанной выше трансакции. Иначе говоря, одни менеджеры и владельцы в основном согласны с условиями поглощения, а другие выступают категорически против ее осуществления и противостоят подобным сделкам, рассматривая их в качестве недружественных и используя, таким образом, методы и инструменты защиты от результативного проведения указанных трансакций. В ЛС мира к пороговым поглощениям автор относит сделку с участием двух американских компаний. Данная трансакция произошла в 2011 г. Постаквизиционный процесс был практически завершен в 2012 г. Согласно первичным материалам, стоимость подобного поглощения составила около 5,0 млрд. долл. Указанную сделку можно охарактеризовать как пороговую. Доказательством этого является наличие заметной группы менеджеров и акционеров, принципиально несогласных с условиями данной сделки и противодействующих ее проведению.
Критический анализ враждебных поглощений дает возможность определить критерии для их структуризации. Первый (основной) критерий – степень завершенности процесса осуществления (проведения) подобных трансакций. В соответствии с первым критерием выделяются полностью завершенные трансакции (первая группа) и незавершенные (вторая группа). Второй критерий – возможные реализация или совершение сделки. Согласно второму критерию, сделки определяются как проведенные (осуществленные) и отмененные. Отмена проведения враждебных поглощений происходит по нескольким причинам. Первая причина: запрет регуляторов на осуществление недружественных сделок. Вторая причина: отказ инициаторов проведения враждебных поглощений от их совершения в силу сложившихся проблем и трудностей (в частности, из-за несогласия влиятельных акционеров и менеджеров целевой фирмы или резкого роста затрат, связанных с реальным проведением сделки).
Сравнительная характеристика категорий «враждебное поглощение», «недружественное поглощение» и «рейдерский захват» позволяет констатировать следующее. Использование термина «рейдерский захват» говорит о применении очень жестких инструментов, методов и т.д. В ЛС РФ при применении этого понятия имеется в виду как ориентация на официальные, разрешенные законодательно-нормативной базой технологии, так и неофициальные и полуофициальные подходы [2]. В чистом виде под категорией «враждебное поглощение» следует понимать получение контроля без согласия его ключевых собственников и/или менеджеров на основе применения, как правило, официально разрешенных подходов, инструментов и т.д.