Денежно-кредитная политика банка России в условиях финансовых санкций

В настоящее время Банк России осуществляет денежно-кредитную политику в соответствии с новой моделью. Ее суть заключается в том, что основным инструментом денежно-кредитного регулирования выступает процентная политика, заключающаяся в удержании кредитных ставок денежного рынка на определенном ценовом уровне путем установления ключевой ставки , которая становится основным инструментом влияния на экономику. Вокруг этой ставки ЦБ РФ формирует коридор процентных ставок: процентные ставки по операциям абсорбирования временной избыточной ликвидности у коммерческих банков формируют нижнюю границу процентных ставок по депозитам банков, а процентные ставки по операциям выделения дополнительной ликвидности – базу ставок по банковским кредитам. Коридор процентных ставок установлен в размере ±1 п.п. В случае принятия решения об изменении уровня ключевой ставки границы коридора автоматически сдвигаются на величину ее изменения.
Первоначально уровень ключевой ставки был определен в 5,5%, а затем в течение 2014 г. он повышался под воздействием различных факторов и к концу 2014 г. был доведен до 17%.
Основным источником регулирования текущей ликвидности, т.е. основными операциями денежно-кредитной политики Банка России при новой ее модели, стали операции недельного РЕПО (покупка с обратным выкупом) с ценными бумагами. Выбор в качестве ключевой ставки значения недельного РЕПО был обусловлен масштабностью и востребованностью банками данного инструмента рефинансирования. Так, в 2012–2013 гг. на его долю приходилось в среднем 60–70% общей ссудной задолженности кредитных организаций Банку России. Другие инструменты предоставления банковской ликвидности были ЦБ РФ унифицированы.
В качестве операционной цели денежно-кредитной политики на среднесрочный период новое руководство Центробанка России установило таргетирование инфляции, а инструментом достижения этой цели, исходя из вышеизложенного была определена ключевая ставка денежного рынка (в сочетании со свободным плаванием валютного курса). К.В. Юдаева, зам. Председателя Банка России отмечает, что «политика ЦБ влияет на инфляцию не напрямую, а косвенно. ЦБ может воздействовать на ставки депозитного рынка. Последние, в свою очередь, влияют на другие кредитные и депозитные ставки в экономике, а также на валютный курс. Исходя из уровня ставок и динамики курса, экономические агенты принимают решения о сбережениях, инвестициях, потреблении и ценообразовании» [8. С. 7]. И далее: «в рамках инфляционного таргетирования центральные банки не теряют полностью возможность влиять на валютный курс. Это влияние может быть как прямым (с помощью интервенций), так и косвенным (через управление ставками денежного рынка)» [8. С. 8].
Как полагает Центробанк, все это создаст необходимые условия для последовательного снижения роли валютного и бюджетного каналов денежной эмиссии в формировании денежного предложения, усилит роль кредитного капитала и позволит достичь целевых показателей по инфляции.