Развитие механизмов привлечения инвестиционных ресурсов в Российской Федерации

Инвестиции – главный фактор роста российской экономики. Поэтому от того, насколько банковская система и финансовый рынок способны генерировать инвестиции в реальную экономику, будут зависеть темпы экономического роста, которые должны быть существенно выше прогнозируемых (4–5% вместо 1,2–1,7%), чтобы достичь целевых показателей развития страны к 2024 году.
Ключевым фактором увеличения возможностей привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор может стать повышение уровня монетизации экономики. Так, эмпирические исследования с использованием российских статистических данных [6], а также анализ факторов ускорения национальных экономик других стран [5] доказывают, что рост монетизации ВВП стимулирует экономический рост, поскольку, с одной стороны, способствует активизации долгосрочного банковского кредитования вследствие роста спроса на кредиты со стороны предприятий реального сектора, с другой – стимулирует увеличение рыночной капитализации компаний, то есть, обеспечивает рост инвестиций в основной капитал за счет привлеченных и собственных средств.
Уровень монетизации российской экономики недостаточен, причем за последний год он снизился с 44 до 42%, главным образом вследствие проводимой Банком России достаточно жесткой денежно-кредитной политики, характеризующейся высокими процентными ставками и способствующей ограничению денежного предложения и кредитной активности коммерческих банков.
Считаем, что вектор монетарной политики следует менять, поскольку российский опыт двух последних десятилетий показывает, что в силу преимущественного действия немонетарных факторов инфляции увеличение денежного предложения оказывает слабое влияние на динамику цен, но при этом стимулирует экономический рост. Так, в 2006–2007 гг. вследствие роста денежной массы (более 40% в год) имела место позитивная динамика прироста как ВВП (8,2 и 8,5%), так и инвестиций в основной капитал российских предприятий (17,8 и 23,8%), в то время как сокращение денежного предложения в 2008 г. спровоцировало снижение темпов роста ВВП и падение инвестиционной активности в период 2008–2010 гг. При этом в периоды роста денежной массы темпы инфляции снижались, в период существенного денежного сжатия – напротив, росли.
В этой связи заслуживают внимания предложения отдельных экономистов сменить режим таргетирования инфляции на режим таргетирования экономического роста [1]. Трансформация монетарной политики требует стимулирования кредитного и фондового каналов эмиссии денег, которые в настоящее время составляют только 9,1% и 2,5% . Опыт ФРС и ЕЦБ свидетельствует, что такая эмиссия денег позволяет сформировать долгосрочное денежное предложение со стороны регулятора и обеспечить его адресное направление на кредитование инвестиционных проектов [4].
Механизмы формирования ресурсной базы могут быть различными: Банк России может покупать в свой портфель больше государственных долгосрочных облигаций или использовать средства Фонда национального благосостояния (ФНБ). Важно, чтобы средства, привлеченные банками от Центробанка, направлялись на цели кредитования конкретных заемщиков, что возможно в том случае, если обеспечением по кредитам Центрального банка выступают нерыночные активы.
При этом процентная ставка за использование денег Центрального банка должна быть низкой(4–5%), поскольку опыт долгосрочного кредитования Банком России в 2015–2018 гг. приоритетных отраслей под 6,5–8,5% свидетельствует о том, что кредитные ресурсы были недостаточно востребованы заемщиками в силу того, что средний уровень рентабельности активов в промышленности ниже стоимости кредитов (в 2018 г. он составил только 6,4%).