Построение международного финансового центра в Москве: вектор воздействия – отечественный финансовый рынок

Введение. В феврале 2016 года были опубликованы «Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов», в которых Банком России было обозначено, что развитие отечественного финансового рынка является одним из приоритетных направлений деятельности регулятора. Подчеркивается следующее: «Важной задачей развития российского финансового рынка в контексте глобальной конкурентоспособности остается формирование в Российской Федерации международного финансового центра (МФЦ)» [5. С. 14].
На построение в Российской Федерации международного финансового центра в условиях глобализации и усиливающейся международной конкуренции направлен вектор стратегического участия государства. Мероприятия, ориентированные на развитие финансового рынка в целом и его сегментов, а также мероприятия, целью которых является построение в России международного финансового центра, призваны способствовать усилению позиций российского финансового рынка и его институтов в глобальном инвестиционном пространстве.
Количественная и качественная характеристика российского рынка ценных бумаг. В настоящее время Россия занимает скромное место на мировом финансовом рынке по ряду причин. В первую очередь, развитие финансового рынка обусловлено состоянием экономики России, в которой налицо низкий уровень диверсификации производства, малая инновационная составляющая в большей части промышленных отраслей, наблюдается тенденция к утрате технологической независимости в ряде высокотехнологичных областей, ощущается технологическое и техническое отставание от развитых и развивающихся государств [8. С. 10]. Низкий уровень диверсификации производства становится особенно болезненным фактором на фоне снизившихся к настоящему времени цен на энергоносители. Санкции в отношении России усугубили проблему зависимости от иностранного капитала. Нерешенными остаются проблемы улучшения инвестиционного климата.
Приведем некоторые данные лишь по одному сегменту финансового рынка – рынку ценных бумаг. По данным Национальной ассоциации участников финансового рынка, можно наблюдать устойчивый тренд потери Россией своей доли в мировом рынке акций (табл. 1). По сравнению с 2010–2012 годами, в 2013–2015 годах она упала в два раза и составила 1%. Подобный тренд характерен для одной из стран БРИК – Бразилии, в то время как другим странам БРИК удалось нарастить долю национального рынка акций в структуре мирового рынка.
Российский рынок акций характеризуется концентрацией объемов биржевого оборота, капитализации и отраслевой принадлежности, которые приходятся на ограниченный список эмитентов (топливно-энергетический комплекс); в общей структуре капитализации высока роль государства с тенденцией роста этой доли;
рынок по большинству акций является неликвидным; низкая величина акций в свободном обращении.
Снижение доли России в мировой капитализации сопровождается устойчивым трендом снижения ее доли и в мировом объеме торгов акциями (табл. 2). Структурная динамика объемов торгов акциями стран, представленных в табл. 2, является разнонаправленной, за исключением ярко выраженного роста доли Китая (2013–2015 годы).
Доля российского рынка облигаций на протяжении 2010–2015 годов остается практически на одинаковом уровне, приблизительно 0,5% мирового рынка долговых ценных бумаг.
Рынок корпоративных облигаций в основном обслуживает крупных корпоративных эмитентов, доля которых в общих объемах размещений неизменно растет. На рынке преобладают краткосрочные заимствования. Рынок внешних заимствований в 2014–2015 годах сжимается вследствие закрытия зарубежного финансового рынка для российских коммерческих банков и компаний с государственным участием.
15. Турбина Е., Малиновский М., Румянцев Д. Представитель владельцев облигаций: роль, регулирование и практические аспекты // Cbonds Review. 2015. № 4. С. 88–93.
Наиболее остро российский финансовый рынок ощущает нехватку отечественных инвесторов, доля которых составляет менее 1% населения страны (табл. 4), что можно сравнить лишь с ситуацией в Индии. По данным Московской биржи, среднемесячное количество активных клиентов – физических лиц в срочном и фондовом секторах финансового рынка на конец первого полугодия 2015 года составляло 29,5 и 66,6 тыс. человек соответственно. Отсутствие класса долгосрочных российских инвесторов делает рынок особенно чувствительным к притокам и оттокам с российского рынка средств иностранных инвесторов, чутко реагирующих на изменения инвестиционного климата в России.
Приведенные данные свидетельствуют о том, что даже в условиях реализации Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации не наблюдается качественных изменений на отечественном финансовом рынке. Руководитель Российско-Британской рабочей группы по созданию МФЦ Александр Волошин отметил, что действия рабочей группы могут «не давать такого кумулятивного эффекта, каким бы он был, если бы экономика развивалась по-другому и бизнес-климат последовательно улучшался» [6].
Тем не менее было бы полезным оценить, какие эффекты достигнуты или ожидаются от уже реализованных мероприятий по построению международного финансового центра.
Мероприятия по построению международного финансового центра в Москве: результаты и проблемы. В одном из исследований, посвященных опыту развития и становления международных финансовых центров как в развитых, так и в развивающихся странах, а также современному опыту по развитию финансовых рынков в странах-членах ЕАЭС, выделены ключевые факторы конкурентоспособности, влияющие на развитие МФЦ [11. С. 114–116], сформулированные на базе аналитической работы по построению международных финансовых центров, опубликованной в Лондоне . Ключевые факторы конкурентоспособности разбиты на шесть групп:
- общие условия ведения бизнеса (легкость ведения бизнеса и уровень издержек; общие экономические и политические условия; качество физической и технологической инфраструктуры);
- регулирование (качество и уровень развития регулирования на финансовом рынке, степень соответствия международным стандартам);
- финансовая инфраструктура (качество и уровень развития ключевой инфраструктуры для финансовых рынков);
- люди (открытость к международной мобильности кадров);
- связь с внешним миром (обеспечение эффективной связи (физической и электронной) центра с внешним миром);
- концентрация («критическая масса») (концентрация людей, компаний, деятельности в МФЦ – финансовых институтов, фондов и управляющих, крупнейших международных корпораций, сервисных компаний).
Анализ показал, что основные результаты, достигнутые
в 2013–2015 годах, сосредоточены в сферах регулирования и реформирования финансовой инфраструктуры, частично – в сфере условий ведения бизнеса.